“赶鸭子上市”后，下半场比赛谁更“顶呱呱”？

　　煌上煌、周黑鸭、绝味“三只鸭脖”相继登陆资本市场

　　3月17日，绝味食品有限公司（简称“绝味食品”）在上交所上市交易，A股股本共41000万股，本次上市数量为5000万股，证券简称是“绝味食品”，证券代码为603517。

　　继煌上煌、周黑鸭之后，又一个鸭脖类上市公司诞生。至此，“三只鸭子”完成了湘、赣、鄂三个省份的品字型构架，并呈现三强鼎立的局面。

　　舆论似乎非常乐见绝味食品与煌上煌、周黑鸭开展强强对话，并冠之以卤味界的BAT之称。纵观这“三只鸭子”的发展史，究竟谁更有可能成为未来鸭脖界的霸主？未来的鸭脖市场又将走向何处？王聆澜/文

　　●“赶鸭子上市”，你上我也上

　　2017年2月24日，证监会核发10家企业IPO批文，其中包括绝味食品，意味着绝味食品将登陆A股主板，成为“鸭脖第三股”。

　　事实上，绝味食品早在2014年9月就启动了IPO计划，但后因“申请文件不齐备等导致审核程序无法继续”被中止审查。2016年6月，绝味食品更新了A股招股书，再次将目标锁定为登陆上海证券交易所。

　　绝味的老对手周黑鸭已于2016年11月在香港上市，上市短短一个月内，周黑鸭的市值已经涨了近三成，成为“鸭脖界”一支名副其实的“妖股”。

　　而煌上煌在资本市场上起步最早，早在2012年9月就在深交所上市，号称“鸭脖第一股”，并在2016年年中创出多个涨停板。

　　●三只鸭子，三个成长故事

　　据煌上煌公开披露的报告显示，其在营销渠道上以加盟为主、直营为辅。从2014年的数据来看，煌上煌直营店与加盟店的比例为1:12。

　　与煌上煌经营策略相同的绝味食品，在直营和加盟的选择上显得更为突出。在此次的招股书中显示，绝味食品主要采取以直营连锁为引导，加盟连锁为主体的销售模式，主营收入90%以上来源于加盟模式的产品销售。自2008年成立股份公司以来，绝味食品的加盟店几乎以每年1000家的数量在增长。

　　与以上两家不同的是，周黑鸭选择的是直营与分销相结合的模式，其中直营店铺的营收占到总营收的87.6%。

　　综合来看，加盟模式不仅使得煌上煌和绝味食品得到快速扩张，而且成本相比直营要小得多。不过，这种模式容易削弱公司对加盟商的控制能力，在其品牌形象的塑造和维护上存在较大风险。

　　对于周黑鸭来说，由于直营能让公司最大可能地实现把控，因此有利于树立良好的品牌美誉度。但是随着店铺数量的增加，管理难度、各项成本等都会增加，直营模式也在一定程度上制约了品牌的扩张。

　　●开店越多越赚钱？

　　依靠加盟模式及资本的介入，绝味食品近几年快速扩张。绝味食品招股书披露，其2013年、2014年、2015年营业收入分别为22.7亿元、26.3亿元、29.2亿元，同期净利润分别为1.93亿元、2.36亿元、3.01亿元。截至2015年底，绝味食品已在全国28个省市自治区开设了7172家门店，晋级为国内门店数量最多的休闲卤制食品连锁企业。

　　2015年底，主打直营模式的周黑鸭门店数量为641家，营业收入为24.3亿元。尽管在门店数量上不占优势，但周黑鸭该年的净利润和毛利率分别为5.53亿元、56.45%，远超过绝味的3.01亿元、28.24%。在最关键的利润指标上，周黑鸭占据绝对优势。

　　再看煌上煌，2015年其拥有的线下门店数量为2500多家，但净利润为6500万元，毛利率为30.65%，并没有跑赢周黑鸭和绝味食品。

　　由此可见，周黑鸭的经营模式带来的经济效益要远高于煌上煌和绝味食品。

　　一方面，绝味食品超过90%的店铺为加盟店铺，直接将产品以批发价卖给加盟门店，产品平均售价只有36元/公斤左右，加盟商摊薄了大部分收益。周黑鸭则是直接出售给消费者，产品平均售价为80.8元/公斤。

　　另一方面，煌上煌的原材料支出占总支出的88%，而周黑鸭则相对较少，只有79%。周黑鸭在原材料成本上的把控要优于其他同类企业。

　　●年复合增长率达44.1%，这只鸭的未来在线上？

　　根据咨询公司弗若斯特沙利文的调查数据，2010年至2015年，中国休闲卤制品行业的零售价值由232亿元增至521亿元，预计到2020年这一市场还将增至1235亿元，未来五年复合年增长率为18.8%。

　　在电商背景下，有数据显示，中国通过网上渠道销售的休闲卤制品价值由2010年的4亿元上升至2015年的26亿元，年复合增长率为44.1%。未来5 年，按年复合增长率38.1%计算，2020年，通过互联网渠道销售的休闲卤制品零售额将达到128亿元。

　　而未来的机会也许就在这里。

　　值得注意的是，在新销售渠道上，周黑鸭近几年下足了功夫。2015年，周黑鸭专门成立了互联网战略中心发展线上业务，布局电商业务，线上销售保持高增长，2013~2015年纯利分别为2.6亿元、4.11亿元、5.53亿元，年复合增长率为45.8%。

　　统计指出，截至2016年中期，周黑鸭网上渠道销售额就达到了1.14亿。且天猫数据显示，周黑鸭旗舰店最大的月销量为7.9万件，远远超过煌上煌的4.7万件。按网上渠道产生的收益计，截至6月份的一年中，周黑鸭在全国所有卤味食品生产商中，拥有最大市场份额。

　　相比之下，绝味食品的收入严重依赖线下加盟实体店，其门店数量虽是国内最多的，但毛利率相对较低。不过绝味食品此前在招股书申报稿中称，将构建和强化线上电商入口，自建独立线上美食销售APP，与国内知名第三方平台合作建立线上美食销售渠道，弥补传统食品企业依赖线下实体门店销售的不足。

　　随着互联网的快速发展，网上渠道销售方式将进一步方便人们购买产品，助力公司增加销售业绩，并加大公司自身品牌的推广和普及力度。拥抱“互联网+”，是熟食类企业未来争夺市场和消费者的关键之一。

　　●下半场的主题是提高卤味业集中度

　　尽管我国休闲卤制品行业近几年的走势看好，但这一市场的品牌集中度并不高，2015年6月至2016年6月，按总收益计，休闲卤制品行业前十大企业合计占据了23.4%的市场份额，绝味食品和周黑鸭的市场占比分列第一和第二位。

　　有报告分析指出，我国熟食行业存在小规模经营成风、集中度不高、市场开拓不到位、自身产品定位不清晰、产品质量稳定性不高等问题，这也成为倒逼我国熟食行业转型升级的原动力。针对这些情况，以绝味食品等为代表的熟食企业想要在同行中胜出，只有提高自身产品的附加值、拓宽销售渠道。

　　前者可以针对性地从改善包装、提高质量、优化产品结构入手，后者则有必要借助互联网来实现。另外，设立自营门店也是收集市场信息、掌握消费者动态的主要手段。

　　如此，随着企业相继进入资本市场，鸭脖等熟食行业也将迎来下半场的充分竞争。在新一轮的角逐中，更多的大品牌将会产生，大大提高行业集中度。

　　而巨头产生的前提条件是企业利用优势资源，调整组织架构，生产健康食品，并结合线上线下渠道，以一个合理的价格大面积覆盖目标消费者，获取相应的知名度、美誉度，形成差异化的品牌优势，逐渐占领一定的市场份额，分食这个千亿级的大蛋糕。（综合）