华润“啤+白”战略“遇阻”，是暂时困难还是决策失误？

　　3月10日晚间，华润啤酒发布业绩预警公告，预计2025年可能取得溢利约29.2亿元至33.5亿元，同比下降约29.6%至38.6%。

　　在公告中，华润啤酒将业绩骤降是因百亿收购金沙窖酒，计提27.9亿元至29.7亿元的商誉减值。商誉减值主要归因于白酒市场需求疲软，消费需求场景收缩，导致消费减少。

　　2023年1月10日，华润啤酒以123亿元的天价收购贵州金沙窖酒酒业有限公司55.19%股权，刷新了当时白酒行业单笔并购金额纪录。

　　当时的白酒市场，尤其是酱酒赛道正处于资本追捧的黄金风口，利润丰厚且市场空间广阔。金沙窖酒作为当时酱酒品牌中的热门企业，有望成为华润啤酒第二增长曲线。众所周知可能会尽快兑现并购价值。

　　然而就在这一关键节点，酒业强周期开始急速迅猛而来，酱酒热遭遇前所未有的退潮，白酒行业开始进入深度调整，终端需求出现疲软，库存消化周期拉长，金沙窖酒与其他酒企面临一样的困局。

　　据华润啤酒在收购金沙酒业时披露，2021年全年及2022年上半年，金沙酒业营收分别为36.41亿元、20.01亿元，净利润分别为13.15亿元及6.7亿元。

　　2023年-2024年，华润啤酒白酒业务实现营业额20.67亿元、21.49亿元，未计利息及税项前盈利（EBIT）为1.3亿元、1.21亿元。2025年上半年，华润啤酒白酒业务的营收为7.81亿元，同比减少34%，EBIT为亏损1.52亿元。

　　公开资料显示，金沙酒业品牌张力源于张道红的到来。2013年从化肥企业湖北宜化集团调任金沙酒业，彼时金沙酒业还是湖北宜化的全资子公司。

　　2012年开始限制“三公消费”后，白酒行业步入调整期。次年，时年39岁的张道红从化肥化工企业湖北宜化集团调任金沙酒业，主管金沙酒业的生产工作。

　　金沙酒业在2014年推出了定位高端的“摘要”酒，但在当时市场反响并不好。2017年底，张道红出任金沙酒业董事长，提出摘要、回沙“双品牌”运营的发展路线，将摘要品牌的发展排在了较高的优先级。

　　2018年开始，消费升级带来的新高端、次高端市场扩容，掀起了一波“酱酒热”。2017年，金沙酒业的销售约为1.5亿元，从2018年到2021年，金沙酒业的销售分别达到了5.76亿、15.26亿、27.3亿和60.66亿，创下历史新高，一度被誉为“酱酒黑马”。

　　华润啤酒入主后，推行“啤+白双赋能”战略，侧重通过啤酒渠道推广白酒产品，如推出低价小瓶装“金沙小酱酒”等。而张道红此前主导的金沙酒业战略聚焦高端酱酒品牌建设，尤其是“摘要酒”的大单品战略。两者在发展方向上存在差异，导致张道红难以继续按原有思路推动公司发展。

　　2025年6月27日，华润啤酒发布公告，董事会主席侯孝海辞任，且不再担任其他职务。也是宣告退出华润与金沙酒业。后续几次换将至今，都无明显“吸睛”成果变化。

　　商业如战场拼杀同样的残酷，是看不见的硝烟四起。对经济大环境的判断，产业走势战略调整如何游刃有余，面对变局如何应对风险与止损，不是对错两个字就能决定那样简单。

　　近年来，华润啤酒频频入局白酒，金沙、景芝、金种子三大白酒品牌。2018年2月，华润集团参与山西汾酒混改，华润集团的持股比例为11.38%，成为山西汾酒第二大股东。然而华润入手白酒的时机是否并不合适，刚入圈不久便遇上白酒调整期。

　　侯孝海自2001年加入华润雪花啤酒，在华润啤酒体系内任职24年，其中担任CEO和董事会主席长达9年。侯孝海入局白酒目前看并不成功，可能这个“重要原因”离开成为必然，而当初胸怀大志的张道红无奈离开也成为了必然。

　　目前金沙酒业已从前几年发力冲击酱酒一线品牌中落幕，是否还有新机会点？只有时间来印证。（图源网络，侵删）

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